大成基金刘旭：价值投资是有限理性的无限积累 今日热议

今年3月，由大成基金刘旭管理的大成高新技术产业夺得晨星2023年度股票型提名基金，全市场仅2只股票型基金获得本项提名。

在此之前，大成高新技术产业已经在2019年与2022年两度包揽了权威性基金奖项“大满贯”，分别为（三）五年期开放式股票型持续优胜金牛基金、金基金•股票型基金（三）五年期奖及（三）五年持续回报股票型明星基金。

(资料图)

大成基金大成高新技术产业是刘旭任职以来管理的第一只基金，一路走来，作品与匠人彼此见证亦相互成就。波澜起伏的2022年，刘旭对经济、产业、价值投资的思考产生了进一步深化，得与失、危与机，都在年报中一一体现。

看向2023，大成基金刘旭认为复苏已经是共识，但是力度仍然存在不确定性。存量竞争中，行业过往的安全边际可能不复存在，产业进步与迭代目不暇接，这一切都对基金管理人提出了更高的要求。

以下为大成基金刘旭大成高新技术产业2022年年报全文。

感谢持有人又一年的陪伴！

2022年，基金净值出现了回撤，但基金规模较年初有所增长，说明今年有更多持有人给予了我们信任。我相信这份信任很大程度上来自于持有人过去多年对本基金的持续跟踪与观察，才敢于在此时做出选择。因此我更有义务，在这份年报中阐明2022年的得失，并对未来进行有限理性之内的展望，供持有人参考。

价值投资：有限理性，无限积累

2022年沪深300下跌21.63%，万得全A指数下跌18.66%，由于内部地产风险持续暴露和外部突发性事件影响，几乎所有指数普跌，A股除了能源类(新、旧能源)，其他几乎所有板块均出现较大幅度回调。

反思2022年的回撤，我认为其产生的原因主要是本人对部分制造业的商业模式和竞争力的理解有待加深。在复杂的商业世界中做好立足于企业长期价值的投资并不容易，本人也并非不努力，但知识的积累更需耐心与时间。

2022年也并非一无所获，经过持续反思，在基于企业价值去做投资的路上也拾取了更多。

价值两个字有科学的意味，谈价值需要理性(即便是有限理性)，因为要涉及对现值的判断。价值投资的进步，是对价值的判断能力的进步，是有限理性不断积累的过程，即对事物发展规律共性与事物个性不断深入理解的过程——这就是2022年本管理人的主要收获。

这种论述的抽象，是从每一天针对行业与企业具象的思考中得来，比如那些习以为常的挂在每个投资者嘴边的词汇——治理结构、基本功、标准化管理等等——通过一个个案例更加深刻的体会到了这些词汇在现实商业世界中的内涵。

2022年，本人对商业的理解进一步加深，尽管这种加深付出了代价。2022年像过去每一年一样，年底的自己比年初的自己更加聪明了一点，更接近了理性，进一步提高了基金产品的长期可持续发展力。但需要指明的，理性的提高不一定会反映在即期回报上，甚至会在某段时间内是高回报的敌人。

2023：入海和炼心

2023年经济复苏已经成为共识，但复苏力度存在不确定性，三年疫情反复，外部环境也不容乐观，很多传统行业的争夺会陷入存量竞争中，这对我们投研能力提出了很高要求，要不断推敲企业的竞争力，过往的安全边际很可能不复存在。

另一方面，中国产业进步与迭代速度飞快，工程类创新目不暇接，如何驱动我们的研究效率跟上产业的发展，也是我们团队要面临的挑战。保持好奇心与开放的心态、接受新事物与新阶段，同时也保持耐心做好筛选，是管理人的内心修炼。

做投资快八年时间，如何压制住在应试教育阶段深入骨髓的思考方式，如何克服深藏人性中的傲慢与偏见，努力学会本能的去客观耐心的看待事物的发展，我一直在路上。

最后，再次感谢持有人一直以来无声的鼓励与支持！

大成高新技术产业基金经理

大成基金刘旭

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