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中航高科(600862):1H23利润率显著提升 航空预浸料龙头成长可期

来源:中国国际金融股份有限公司  

1H23 业绩符合我们预期


(资料图片)

公司公布1H23 业绩:收入24.12 亿元,同比+4.93%;归母净利润5.51 亿元,同比+15.90%;扣非净利润5.41 亿元,同比+15.00%。单季度来看,2Q23 公司收入11.60 亿元,同比+1.47%,环比-7.31%;归母净利润2.17亿元,同比+17.45%,环比-35.15%。公司业绩符合我们预期。

发展趋势

航空新材料业务稳健增长,盈利能力明显提升。1)分业务领域看,1H23公司航空新材料分部实现营收23.73 亿元,YoY+4.59%,主要系航空复合材料原材料产品和炭材料刹车制品销售增长;高端智能装备业务实现营收0.25 亿元,YoY+3.81%,主要系航空零部件加工同比增加。2)受产品结构变化和原材料采购成本降低影响,1H23 公司毛利率/净利率同比分别+4.17ppt/+2.14ppt 至37.68%/22.78%,经营质量及盈利能力稳步提升。

期间费用控制稳定,持续高水平研发投入提升核心竞争力。1)1H23 期间费用率同比+1.68ppt 至10.03%,受职工薪酬上升和产品保险费上升影响,管理费用率和销售费用率分别同比+0.66ppt/+0.03ppt 至7.21%/0.59%。

2)1H23 公司研发投入同比增长59.65%至0.79 亿元,获授权专利15 项,有效推动产业结构转型升级和核心竞争能力提升。我们认为,公司积极推动自研材料验证进程,开展芳纶纸蜂窝产品统型研究,围绕板簧、复合材料显控台、夹层结构等项目着力开展研发工作,为非航产品产业化奠定了基础。

持续加强产业能力建设,全年业绩目标彰显公司信心。1)公司大力推进预浸料新产线验证,北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达稳定生产状态,实现设计产能;蜂窝业务方面,通过发挥地区优势,实现南北产线联动,推动蜂窝均衡生产。2)公司围绕原材料质量一致性控制和材料生产过程控制,推广建立标准化工艺技术文件体系和PCD 管控,实现产品质量稳步提升,全力保障预浸料等产品年度交付任务。3)2022 年投资成立中航赢创复合材料科技,增强研发、生产和销售热塑性高性能材料能力。4)公司公告2023 年全年目标实现营收49 亿元,较2022 年增长10.21%;实现利润总额11.76 亿元,较2022 年增长31.54%。我们认为业绩目标彰显了公司的成长信心,航空预浸料龙头地位持续巩固。

盈利预测与估值

我们维持2023 年/2024 年净利润预测10.21/13.37 亿元。当前股价对应2023/2024 年33.9/25.9x P/E。我们维持跑赢行业评级,维持目标价30.82元,对应2023/2024 年42.1/32.1x P/E,潜在涨幅24.0%。

风险

1)产品及订单交付不及预期;2)特种产品价格调整风险。

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