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银行理财市场跟踪:规模企稳,净值改善,流动性配置要求提升|环球滚动

来源:金融界  


(资料图)

核心观点:理财量、价及资产配置情况跟踪。规模企稳在25.67万亿,其中现金类触底反弹。破净率重回4%以下,赎回潮下银行希望通过提高业绩预期来吸引投资者、开放式业绩比较基准逐步提升。混合估值法成为新选择,但仍存在流动性缺陷;底层配置上固收类占比仍占主导,但逐季稳步下降,配置上对流动性偏好增强。

存续规模方面:理财规模企稳,现金管理类触底反弹,固收类企稳,权益类逐步回落。整体规模来看,4月理财规模是自2022年11月赎回潮以来首次回暖(环比增5.2%)、单月净增1.26万亿至25.51万亿,5-6月环比增速放缓,最新余额在25.67万亿。从理财产品不同类型来看,年初以来至6月初,固收类:存续规模及占比企稳,仍为主要构成;现金管理类:受新规影响,规模逐步下降、在今年3月开始触底企稳反弹,占比维持在30%以上。权益类2月见顶,随后规模逐步回落。

净值:破净率重回4%以下,开放式业绩比较基准为留客边际有提升。与存续规模触底反弹并企稳相对应,破净率自2022年12月达到29.3%的峰值后,逐月改善至5月末3.9%。赎回潮下开放式业绩比较基准边际提升。

估值方法:赎回负反馈影响下,新发封闭式数量和募集规模占比明显提升,混合估值法成为新选择,但仍存在流动性缺陷,这也是封闭式理财存续规模占比向来较低的核心原因。

资产配置:流动性配置需求提升,逐步向全资产投资延伸。固收类占比仍占主导,但占比呈稳定的逐季下降趋势,理财产品逐步向全资产投资延伸,流动性偏好增强,底层中货币市场类、权益类占比不断提升,非标下降趋势不可逆转。

其他:1、理财子探索股权投资,LP为主,试探S基金和直投:理财子可通过发行私募参与股权投资,一是直接投资,二是LP模式。其中,LP模式是主流;部分理财子试点S基金投资,在IPO放缓背景下S基金有更加广阔的市场;直投实践较少,但已开始布局。2、理财子格局:获批速度放缓,多数净利润仍实现正增。2023年暂无新增理财子公司。在去年赎回潮承压的背景下,多数理财子公司仍能实现净利润的正增长,但整体净利润对集团贡献普遍较低,个别城商行贡献较大。3、销售体系:理财子不断拓展母行外代销,自营渠道逐步完善。大行理财背靠其自身强大的母行销售,外部渠道准入标准较高;股份行理财外部代销渠道较为丰富,在下沉市场攻势较猛。中小银行、民营银行成为代销重要力量,代销其他机构数量最多的前三名为兴业、百信、微众。4、产品创新:养老理财稳健布局,客户中心理念深化实践。存续养老理财方面,截至2023年5月末,全市场共有54款养老理财产品存续,平均收益率多在2.2%-3.6%之间,仅有3支开放产品。2023年仅兴银理财新发行2支养老理财。各类产品创新方面,招银理财在某产品发行初期就立下“破净”不收费的承诺,实属首例,围绕绝对收益目标来做投资、研究和考核。

投资建议:银行股核心逻辑是宏观经济,坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济,之前要看政策预期,如今政策预期落地后,下阶段就要看经济的持续性。

风险提示:经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。

本文源自券商研报精选

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